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华泰期货农产品日报20190228:豆棕油价差继续走扩

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2019-02-28 08:19:50

类型:

日报

作者:徐亚光

文章来源:研究院

白糖:郑糖日内走低

重要数据:

2019年2月27日,白糖1905合约收盘价5159元/吨,较前一交易日下跌1.05%。现货方面,国内主产区白砂糖柳州均报价5210元/吨,较前一交易日下跌30元/吨。国际市场方面,ICE糖11号03合约收盘价为12.88美分/磅,较前一交易日下跌0.02美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为11576张,较前一交易日减少250张,有效预报的数量为1440张。

根据巴西Unica信息,2018/19榨季(4月-3月)截至2月16日,巴西中南部累计甘蔗压榨量为5.6359亿吨,同比下降3.56%;糖产量总计达到2636.1万吨,同比下降26.45%;乙醇产量303.51亿升,同比增加19.5748%;其中,无水乙醇产量91.41亿升,同比减少13.28%;含水乙醇产量212.1亿升,同比增加42.71%。

行情分析:国际方面,印度马邦、卡邦糖厂收榨数逐渐增多,收榨时间较上榨季提前,前期干旱和虫灾的不利影响已逐渐显现,市场对于印度本榨季产量的观点将逐渐趋于一致,关注点转向巴西中南部2019/20榨季产量,受原油价格下跌拖累,原糖回调;国内方面,基差和价差结构逐渐改善,基本面持续好转,同时节后进入需求淡季,预计短期内震荡偏强,后期需要重点关注本年度配额外进口许可政策情况。长期来看,国际原糖价格长期维持低位,明年全球糖料种植面积或有所减少,在近期举办的迪拜糖会上,主流国际机构均预计供给过剩情况有所缓解,全球糖市供求状况有望向平衡点逼近。

策略:谨慎看多,布局1905和1909合约反套

风险点:政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气

棉花:棉花夜盘小幅反弹

重要数据:

2019年2月27日,郑棉1905合约收盘价15180元/吨,国内棉花现货CC Index 3128B报15512元/吨。棉纱1905合约收盘价24395元/吨,CY IndexC32S为23120元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为19492张,较前一日减少98张。

截止到2019年2月27日24点,2018棉花年度全国共有967家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验,检验量达到22879701包,516.5858万吨,其中新疆745家,检验量达21623200包,488.3753万吨。

未来行情展望:中美贸易战方面,中美之间90天暂停互加关税的时间接近尾声,美国或将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施,市场的悲观情绪有所缓和。国内方面,春节假期之后,纺织企业陆续开工,棉花市场买盘询价增加,预计棉花短期走势震荡偏强。长期来看,如果中美贸易战得到顺利解决,或将增加我国棉花需求,提振棉价。

策略:短期内,我们对郑棉持偏多观点,谨防贸易战风险。

风险点:政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕:维持弱势

昨日CBOT收盘下跌,5月合约小幅下跌1美分报916.4美分/蒲。贸易战如何发展继续影响市场预期,令市场缺乏明确方向。同时巴西收割进度迅速、阿根廷产量恢复均利空美豆。预计CBOT暂时还将维持震荡。

国内豆粕价格连创新低,盘面榨利转差。供需面,上周油厂开机率回升至44.19%,未来两周开机率将继续上升。成交上,上周下游有所补库,但由于价格阴跌,买家观望情绪浓厚,油厂豆粕日均成交量下降至11万吨。昨日低位吸引部分成交7.95万吨,多为现货成交,成交均价2520(-38)。截至2月22日油厂豆粕库存再度回升,由56.56万吨升至64.47万吨。

上周市场传言中国可能放开进口美国DDGS双反关税,此举对国内蛋白粕尤其是杂粕的利空影响明显。我国1月进口菜籽65万吨,根据进口预报1-3月预计累计将有超过110万吨菜籽进口,另外还有约20万吨直接进口颗粒菜粕。截至2月22日当周,开机率回升至16%,相应的沿海菜籽库存下降至58.45万吨,菜粕库存增加至1.77万吨。消费上,上周日均成交量9360吨,昨日零成交。后期走势,菜粕单边预计仍将以跟随豆粕为主,和豆粕的相对强弱关系更多受菜粕供给影响,密切关注政策变动。

策略:谨慎看空。不看好国内豆粕走势,但下跌空间取决于盘面榨利变化、非洲猪瘟疫情发展及中美贸易谈判结果等。

风险:南美天气,贸易战,中国采购美豆的数量,非洲猪瘟疫情发展等

油脂:豆棕价差继续走扩

美豆类期货昨日走低,巴西收割进度迅速,且阿根廷产量恢复利空美豆。马盘棕榈油昨日继续下跌,需求走软,马币升值。SPPOMA预估2月前20日产量环比下降8.36%。不过MPOA却预估前20日产量环比增加4.2%,2月产量恢复也制约盘面。出口方面,各家机构均预期2月出口下滑。Amspec数据显示2月1-25日马来环比出口下滑6%,而SGS数据显示相比1月环比减少7%。内盘油脂昨日下跌,夜盘豆油表现强势。现货端来看,上行基础并不牢靠,豆油贸易商买货意愿不强,短期工厂大面积恢复开机,但下游消费一般。目前华东地区工厂现货库存有压力,豆粕涨库及油脂提货速度走慢或致工厂憋停,现货成交在05平水附近,终端多以随买随用为主。非洲猪瘟继续威胁豆粕需求,买油卖粕套利交易继续支撑油价。棕油库存回升较大,棕油现阶段库存处在77.8万吨,由于近期棕榈油成交提货较差,棕榈油库存明显累积。全国各地棕油到港并未减少,2月预计24度到港仍将达35-40万吨,进口利润看,受人民币升值影响近期持续有回升,买船增加。

策略:短期棕油引领跌势后向下空间不会太大,谨慎偏空。豆棕扩大头寸,棕油反套可继续持有

风险:贸易战发展  产地天气  汇率风险

玉米与淀粉:期价震荡运行

期现货跟踪:国内玉米现货价格继续下跌,但跌势略趋缓,淀粉现货价格多持稳,个别厂家报价下调30元/吨。玉米与淀粉期价全天窄幅震荡,玉米持仓有小幅增加。

逻辑分析:对于玉米而言,目前现货供需博弈继续偏空,农户余粮特别是地趴粮仍有待消化,南北方港口库存继续上升,广西、山东和云南曝出非洲猪瘟疫情,饲料需求疲弱;再加上中美贸易谈判仍在进行之中,对玉米及其替代品进口增加的担忧仍然存在。短期继续留意现货供需博弈的走向,重点关注售粮进度和中下游补库心态,中长期则需要重点关注中美贸易谈判和非洲猪瘟疫情;对于淀粉而言,行业供需短期宽松,但对后期预期较为乐观,市场更多反映原料成本因素。

策略:整体中性,短期受现货带动或仍将继续弱势,但基于供需缺口及抛储政策预期认为期价或已经超跌,建议投资者观望为宜,等待中下游补库之后再行入场。

风险因素:国家收抛储政策、环保政策与进口政策

鸡蛋:现货价格整体稳定

期现货跟踪:芝华数据显示,鸡蛋现货价格整体趋于稳定,局部地区涨跌互现,贸易监控显示,收货正常偏难,走货较慢,贸易状况继续小幅改善,贸易商正常偏低,贸易商继续弱势看涨预期。鸡蛋期价窄幅震荡运行,以收盘价计, 1月合约上涨7元,5月合约上涨7元,9月合约下跌1元。

逻辑分析:现货价格前期反弹,更多源于春节后中下游的补库,随着库存回升,需求或短期回落,现货价格短期会继续弱势,由于近月期价仍有大幅升水,现货带动近月期价表现相对弱势;而远月更多源于非洲猪瘟影响,节后广西、山东及云南曝出病例,疫情影响有扩大之势,市场预期后期猪价有望大幅上涨,对应鸡蛋替代消费需求存在乐观预期,远月期价表现相对强势。

策略:谨慎看空,建议投资者继续观望为宜,后期升水扩大后激进投资者可以考虑入场轻仓做空。

风险因素:环保政策与禽流感疫情等

生猪:东北下滑,其他地区稳定

猪易网数据显示,全国外三元均价为11.92元/公斤。东北猪价继续下滑。价格跌至5元/公斤,预期再降空间有限。华北地区稳定。河北短期集中出栏后,适重猪源日益减少。全国其他区域猪价整体稳定,猪价调整地区主要集中在北方。目前,北方地区生猪供应量依旧偏少,但终端需求仍处疲软期,在缺乏明显利好支撑条件下,短期全国猪价难有明显涨跌。

纸浆:浆价弱势震荡,下行空间有限

 重要数据 2019年2月27日,纸浆1906合约收盘价格为5566元/吨,价格较前一日下降0.32%,当日成交量为32.9万手,持仓量为14.4万手。纸浆1909合约收盘价格为5538元/吨,价格较前一日下降0.82%,成交量为13598手,持仓量为30024手。1906和1909合约价差为28元/吨。

针叶浆方面:2019年2月27日,加拿大凯利普中国主港进口价为700美元/吨(2月净价),俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为680美元/吨(3月陆运净价),智利银星中国主港进口价格为710美元/吨(3月面价)。针叶浆山东地区价格方面,加拿大凯利普当日销售平均价格约为5875元/吨,俄罗斯乌针、布针当日销售平均价格约为5700元/吨,智利银星当日销售平均价格约为5750元/吨。

 阔叶浆方面:2019年2月27日,智利明星中国主港进口价格为680美元/吨(3月面价),俄罗斯布阔和乌阔中国主港进口价格为650美元/吨(3月陆运净价)。国内阔叶浆市场价格方面,山东地区巴西鹦鹉当日销售平均价格约为5725元/吨,智利明星当日销售平均价格约为5675元/吨,印尼小叶硬杂当日销售平均价格约为5600元/吨。

加拿大Canfor公布2018年四季度报告,纸浆产量较三季度减少6.14万吨。Northwood浆厂延续三季度检修,加之北美天然气管道爆炸,造成三家浆厂被迫停机,导致NBSK产量减少约9.00万吨。12月下旬,因锯木厂减产导致原料供应量减少,Taylor BCTMP工厂停产7天,导致BCTMP产量减少约0.50万吨。

市场消息称,俄罗斯依利姆浆厂乌针(年设计产能60万吨)、布针(年设计产能60万吨)生产线5月份有检修计划,为期10天。

未来行情展望:虽然欧洲地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高,但库存的高企主要是由于阔叶浆造成,国内2018年漂针浆供给比上年同比减少,针叶浆基本面好于阔叶浆,且目前国内针叶浆和欧洲针叶浆价差为历史高位,价差有回归动力;Suzano表示未来将会减少亚洲地区的纸浆供给,短期内针叶浆期货价格或较为坚挺,有继续上涨可能。但上涨过程中木浆港口库存压力仍存,3月份纸浆价格的走势重点关注3-5月份文化纸消费旺季是否最终到来以及未来外盘报价的变化。长期来看,2018年四季度经济增速最新公布,为6.4%,自2009年一季度以来再次跌破6.5%的区间;2018年GDP增速为6.6%,创下自1990年以来的新低。经济增速的放缓会影响木浆及下游纸制品的消费,目前尚未看到经济筑底企稳的迹象,长期我们对纸浆期货持谨慎偏空的观点。

 策略:外盘美金报价调增,推动期价走高,但港口库存继续累加,终端需求仍有待验证,继续追高存在风险,对纸浆期货持中性观点,关注4月份外盘报价。

 风险点:政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险


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